中泰两国天胶产区进入全面开割 产量将逐渐增加

进入4月，美国的非农就业数据增长大幅放缓，令之前已逐渐降温的QE3预期重燃；西班牙、意大利的国债收益率大幅攀升，欧债危机大有卷土重来之势；中国一季度GDP同比增长8.1%，增速创2009年以来的最低水平，经济放缓引发市场对需求下滑的担忧；全球天胶产量因季节性因素减少支撑天胶价格。4月上半月，橡胶价格影响因素多空交织，沪胶主力1209合约处在区间26500-27500窄幅震荡。展望后市，随着中国、泰国天胶产区的全面开割，天胶产量将恢复，供应将增加，天胶价格的支撑因素将会逐渐减弱。

　　美国经济数据低于预期，宽松预期重燃

　　美国劳工部公布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加12.0万人，为2011年10月以来最小升幅，且为去年11月以来首次低于20万，预期增加20.3万；美国3月失业率下降0.1个百分点，至8.2%，创2009年1月以来最低，低于预期的8.3%。美国的3月份非农就业数据远差于市场预期，非农新增人数仅为前月的一半，显示美国经济复苏进程受阻，市场认为美联储进一步放宽货币政策的大门依然敞开，令之前已经降温的QE3预期重燃。但鉴于失业率下降，非农就业人数仍然是增加，只是增幅低于预期，就此判断QE3就将推出未免过于武断。4月13日，美联储主席伯南克的讲话只阐述了美联储应对金融危机的措施，并没有对美国经济和货币政策作出评论。美联储的货币政策暂时还不明朗，仍有待进一步的指引。

　　中国GDP增速放缓，欧债危机恐卷土重来

　　国家统计局4月13日公布的统计数据显示，中国第一季度GDP年率上升8.1%，预期上升8.4%，前值上升8.9%。一季度GDP增速明显回落，创2009年一季度以来的最低水平。由于全年的GDP增速目标已设定为7.5%，这样看来仍处在合理增长区间，但也印证了中国经济增长速度正在放缓这个不争的事实，对整个原材料的需求恐将出现下滑，也不利天然橡胶价格的上涨。

　　欧洲方面，4月以来西班牙、意大利的国债收益率大幅攀升，其中西班牙10年期国债收益率升至5.99%测试6%的心理关口。因银行业向欧洲央行借入的贷款规模创纪录，西班牙的国债收益率及其违约保险成本均触及纪录高位，加重市场对西班牙财政状况的担忧，西班牙或将成为欧债危机新核心。

　　云南产区虽因干旱导致今年割胶日期有所推迟，但随着4月以来零星的阵雨天气，干旱情况已有所缓和。泰国南部产区则因3月份有少量雨水天气，割胶期较往年略有提前。随着泰国宋干节和云南泼水节的结束，中国和泰国的天然橡胶主产区都将迎来全面开割，5月份起开始将进入全球割胶旺季。一般来说，新胶从割胶到上市需要一个月左右时间，5月份开始天胶供应将大增，目前国内新胶已开始逐渐上市，销区市场已有新胶的身影。因此4月份下半月天胶供应方面还存在一定支撑，但其支撑力度会逐渐减弱，天胶价格料将随之回落。

　　另外，4月11日发生在印尼附近海域北苏门答腊西海岸的8.6级强震，与印尼天胶主要产区和装运港均有一段距离，对割胶生产无影响。虽然短期可能会给印尼的交通运输带来不便，但预计不会对印尼的天胶出口产生实质性的影响。

　　进口相对低迷，保税区库存消化缓慢

　　3月份中国天胶进口量19万吨，1月和2月分别为14和15万吨，环比虽然大幅增加，同比却下降9.5%，进口资源保持相对低迷的状态。1-3月天胶进口量合计48万吨，比去年同期增长2.4%。

　　青岛保税区库存方面，高价货源出货吃力，截止4月9日，库存略有下降至19.9万吨，库存消化速度还是偏慢，较去年前年同期的17万吨相比仍处高位。其中，天胶库存为13.98万吨，复合胶2.57万吨，合成胶3.35万吨，较3月28日，天胶下降7665吨，复合胶增加1103吨，合成胶增加759吨，合计下降5800吨。今年保税区库存量远超平均水平，显示需求放缓，后期保税区库存的消化是市场关注的一大焦点。

　　产业数据好坏各半，重卡销售同比大幅下滑

　　国家统计局公布，中国3月轮胎产量为7476万条，同比增加3.5%。今年前三个月，轮胎产量总计为1.9752亿条，同比增加6.8%。中国汽车工业协会数据显示，3月份汽车产销量为188.06万辆和183.86万辆，为历年3月产销最高水平，分别同比增长3.38%和1.02%。1-3月，我国汽车产销量分别为478.43万辆和479.27万辆，分别同比下降1.83%和3.40%。3月份重卡销售约8.5万辆，比去年同期下滑34.6%，1-3月重卡市场共计销售约20.13万辆，同比下滑30.7%。

　　3月份汽车产销量虽为历年3月最高水平，但产量仍然高于销售量，加上季度末车企压库现象增多，经销商的库存超过了库存最高的去年11月份，使得经销商的经营压力大增。另外，经销商库存增加则侧面体现了实际汽车销量的不理想，从这个角度来看，后期汽车行业恐怕没有数据体现出来的这么乐观。

　　轮胎方面，轮胎产量的增加会直接刺激橡胶的需求，支撑橡胶价格，但值得注意的是今年的重卡销售却同比大幅下滑近三成。汽车轮胎的需求主要分原装配套和维修更新两个市场，由于结构配置和使用频率的不同，不同汽车的轮胎配套比例和更新比例有所差别。而重卡的轮胎配套和更新比例远高于其他车型，重卡销售的暴跌对未来汽车轮胎需求的增加将产生极大的抑制作用，不利于天胶需求的增加。

　　后市展望

　　我们展望下半个月，全球天然橡胶产量季节性减少的因素虽然还会存在一定影响，但随着新胶的逐渐上市以及5月份全球割胶旺季的来临，天胶供应逐渐增加，产量因素对天胶价格的支撑力度将会越来越弱，甚至会由利好转为利空。同时，随着西班牙、意大利的国债收益率不断攀升，欧债危机有可能会卷土重来。从货币政策上看，美联储QE3预期得以保留，而国内也有央行降存准率的预期。政策走向虽还不明朗，但货币政策的宽松预期会对天胶价格形成支撑。需求方面，尽管3月份汽车产销量为历年3月最高水平，且天胶进口量同比下降，但保税区库存的消化速度并没有因此加快，预计短期内天胶需求不会有太大改善。综合以上各种因素，预计未来半个月沪胶主力1209合约期价将呈现震荡下跌走势，上方压力位27500，下方支撑点位25000。